時間：2023-10-11 16:23:14
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自4月中旬大盤步入調整以來，醫藥板塊可謂是一枝獨秀。然而，一系列行業發展遇到的問題，硬生生把醫藥板塊拖下水。據媒體報道，湖南省某醫院1盒蘆筍片出廠價不過15.5元，批發價也才30元左右，但湖南省藥品管理部門設定的指導價達136元，零售價更是213元，利潤高達1300％。與此同時，發改委公布了《藥品價格管理辦法》的征求意見稿，對藥品定價給出了具體標準。多種因素影響下，端午節過后醫藥板塊遭遇跳水。
從今年以來的表現來看，醫藥板塊是5月唯一保持上漲的板塊，而醫藥板塊順利跑贏了滬深300指數，也大幅跑贏整個A股。有券商分析師表示，醫藥板塊之所以能一枝獨秀：第一主要是因為大盤的大幅下跌，大量資金因避險需求而尋找避風港，而醫藥行業良好的防御性早已經是市場的共識，資金推動使醫藥板塊出現普漲的現象。二是醫藥有真實的業績支撐。
而從估值來看，在所有的行業中，醫藥板塊2009年的靜態市盈率為43倍，高于滬深300整體的17倍，在所有行業中排名第7位。醫藥各子行業中，生物制品制造業為33倍，化學制劑為37倍、醫療器械為64倍、醫藥商業為70倍、中藥為50倍、醫療服務為101倍。
湘財證券分析師葉侃表示，根據《藥品價格管理辦法》征求意見稿要求，不少上市公司由于期間費用率和銷售利潤率超標而將受到不利影響，化學藥類康芝藥業(300086)、信立泰(002294)等影響最大；生物藥類雙鷺藥業(002038)、華蘭生物(002007)等影響最大；中藥類紅日藥業(300026)、奇正藏藥(002287)、沃華藥業(002107)、上海凱寶(300039)等影響最大。
上證指數上周末收于2893.74點，本周末收于2835.16點，下跌2.02%；股市動態30指數上周末報收932.2點，本周末收于點913.84點，下跌1.97%；其中股票組合下跌2.59%。
股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌8.62%,同期上證指數下跌46.12%。本周股市動態30指數跑贏大盤、股票組合跑輸大盤。
二、股市動態30指數
本周暫不調整30成分股。
三、最新評論
行情慘淡，熱點難以持續，臨近圣誕節和新年，市場參與者均無心戀戰，建議各位也刀槍入庫，馬放南山，安心過節，別在市場中糾結了。
既然沒有短期好的推薦，我們就把眼光放的長遠些，這樣反而能夠穿越周期的迷霧。醫藥行業未來十年是黃金的十年，前程遠大，醫藥行業的基本面甚至比一般的消費品更優。目前中國藥品終端銷售額6000億元左右。下面講講具體的看好醫藥行業的邏輯。
其一，人口老齡化比例擴大。根據人口統計數據可以清楚推算出到2020年，中國老年人口將達到2.48億，老齡化水平將達到17.17%，到2050年，老年人口總量將超過4億，老齡化水平推進到30%以上。老年人目前用藥占全部用藥的一半，老齡化的加速推進意味著，用藥量大的群體基數在快速擴大。
其二，人均用藥水平不斷提高。目前美國人均年用藥1000美元，中國人均年用藥60美元，中國大約為美國的百分之六，人均用藥水平有明顯的提高趨勢，同時老齡化加速過程中，老年人的人均用藥水平也明顯的高于年輕人，整體上人均用藥水平呈確定的提高趨勢。
其三，疾病譜和生活方式的改變擴大了藥品的消費需求。隨著人民生活方式的改變，以及環境問題，國民健康情況不斷惡化，目前中國有1.6億高血壓患者、1.6億高血脂患者和3000萬糖尿病患者。從我們生活經歷，我們也可以明顯感受到，10多年前，一般很少聽說癌癥和腫瘤的患者，隨著環境變差，現在癌癥和腫瘤屢見不鮮。國際市場上也是如此，目前全球用藥第一位的是抗腫瘤藥物，治療血脂藥物緊隨其后，中國目前抗感染用藥居第一位，其次才是抗腫瘤藥物。抗感染藥物居第一，說明國內抗生素用的太多，嚴重泛濫，這也讓很多病菌具備了抗藥性，治療起來更加困難。大病頻發，環境惡化，也會導致用藥不斷上升。
宏觀緊縮政策放松預期增強。8月份中國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲了4.9%比上月大幅回落了1.4%，并創下了13 個月來的最低點。由于進口增速的快速回落，8 月份貿易順差為286.94 億美元，創出歷史新高。國信證券指出，今年余下的四個月，由于通脹壓力明顯小于上半年，政府的“雙防”政策也轉變為“一保一控”，緊縮的貨幣政策和財政政策均較上半年有所放松，整體出口環境有望暫時得到改善，預計全年出口增速有望好于市場預期。
大盤藍籌領跌，中國石油（601857）和中國石化（600028）本周分別下跌10%和9%。兩個月來相對強勢的中國人壽（601628）下挫8%。銀行股紛紛創新低，招商銀行（600036）和工商銀行（601398）各跌10.75%和6.43%。市場擔心房地產降價可能引發銀行不良貸款大幅增加，近期永隆銀行股價下跌加劇了招行收購永隆的負面影響。高盛周二稱，將中國銀行股的投資看法，由“吸引”降至“中性”，因中國明年的宏觀經濟情況，以及凈利息收益率和不良貨款的前景欠明朗。國泰君安表示，目前銀行股7-11 倍的2008 動態PE、平均2 倍的08 動態PB，仍維持對銀行股長期增持評級，但短期操作需適度謹慎。
電力股相對較強，華電國際（600027）升0.84%。國家電監會有關負責人表示，當前通脹壓力緩解為電價改革提供了一定空間，有關部門可能在今年上調電網銷售電價。證券類股票強于大盤，中信證券（600030）上漲2.21%。證監會網站9 日了《證券公司業務范圍審批暫行規定(草案)》，并向社會公開征求意見。該條例實質上暗示，融資融券的法律障礙正在逐步消除。
“當前醫藥行業最大的機會在于醫保政策刺激市場需求、政府投入逐年增長，以及各地開放社會資本投入醫療行業。”易方達醫療保健行業基金擬任基金經理李文健表示，“醫療行業最突出的一個特征就是穩定增長，2011年的增長率預計也會比較穩定，跟去年差不多。這幾年醫藥行業銷售收入的增長率按季度統計，最低16％、最高28％，2008年最差的時候它都有20％的增長。這些數字只是銷售增長，利潤增長會更高一點，股價也會有溢價。”
北大醫藥生物碩士畢業的李文健，已擁有10多年醫藥行業研究經驗，可以稱為是中國第一代醫藥行業研究員，他對行業的研究卓有成效。
“2011年醫藥各子行業都孕育著重大的投資主題，整個行業可以說是精彩紛呈。”李文健對記者表示。
投資主題精彩紛呈
具體來說，七大方面主題值得看好。一是隨著基本藥物政策的推進，一些基本藥物品種，特別是獨家品種，有望實現爆發性增長；二是2009年版的醫保目錄陸續在各省市實行，處方藥將結束2010年觀望、徘徊的局面，有望出現恢復性增長；三是制劑出口業務，經過多年的培育，技術和管理水平逐步和國際接軌，2011年有望實現根本性的突破；四是品牌中藥品種，在通脹的大背景下，價格有望進一步上漲；五是大型醫藥流通企業，繼續在全國收購兼并，做大做強；六是在政府加大縣級醫療機構投資的背景下，醫療器械行業將進入新一輪需求旺盛期；七是政府鼓勵社會資本投資醫療服務行業，參與公立醫院改制，為醫療服務類公司的發展掃除了政策障礙。
估值仍然合理
增長前景雖好，但醫藥股的估值是否已經偏高呢?李文健認為，醫藥股相對估值目前仍然處于較合理水平。按照Wind市盈率的方法計算，截至2010年12月3日，滬深300平均PE為15.36倍，醫藥股的平均PE為47.74倍，醫藥板塊PE和滬深300 PE均為3.11倍。在通脹的背景下，醫藥股的估值不會太低，市場不太可能出現只有十幾倍的情況。有相對溢價是可以接受的，在熊市最厲害的時候，醫藥股出現20倍估值已經是鐵底了。從歷史溢價率水平看，醫藥行業目前處于合理區間，未來行業將通過快速增長化解估值壓力。
如果按照2011年的盈利預測對醫藥公司進行估值，大部分公司估值水平是在30倍附近。這個水平雖然比銀行、地產等周期性行業高，但與同是新興行業的TMT、新能源、新材料等相比并不高。另外，醫藥行業增長確定并平穩，預計2011年行業利潤增長在30％左右，大部分公司的PEG在1附近，也是合理的。
中金公司最新發表的行業研究報告也認為，醫藥產業從絕對增速和盈利來看，仍處于高速成長期，行業基本面非常健康。近期醫藥板塊整體出現調整，當前整體板塊PE(TIM)達到42倍左右，相對于市場整體的估值溢價略有回落。目前醫藥板塊2011年PE為35倍左右，估值處于合理區間。
李文健補充說，套用彼得?林奇的一句話：漲得多不是賣出的理由，跌得多也不是買進的理由。股票投資的本質是看未來，如果未來增長的空間大，股價還會繼續漲。PE是一個考慮因素，但不是決定性因素，投資主要是看未來預期，如果未來預期非常樂觀的話，稍微高一點的估值可以接受，因為未來的增長可以化解這個風險。
黃金10年
“未來的10年將是黃金10年。有過去十幾年的鋪墊，‘十二五’期間，中國醫藥行業會有意想不到的發展速度，我敢說我們一切的規劃都是會滯后的。”國家發改委生物醫藥專家委員會副主任、中國醫藥企業管理協會會長于明德在接受媒體采訪時表示。
李文健認為，醫療保健行業在中國具有巨大的發展前景，概括來講當前有三大因素持續驅動相關產業的發展。
第一是受益于“新醫改”和“十二五”規劃的政策驅動。“新醫改”啟動后，國家預計在2009年到2011年累計投入8500億元，包括逐步提高醫療保障水平，加強醫療設施建設等投入，將對醫療保健產業鏈的上下游產生積極影響。“十二五”規劃高度重視戰略新興產業發展，相關配套政策正在逐步推出，將使生物醫藥、醫療器械、現代中藥等新興產業迎來新的發展機遇。
第二是醫藥消費升級的驅動。隨著社會發展和收入水平的提高，民眾對健康的態度更加積極，觀念也在轉變，人們要“小康”、更要“健康”，2000年以來，城鎮居民家庭人均醫療保健支出穩步增長，醫藥消費正逐步升級。
衛生部數據顯示，2000年以來中國城鎮居民家庭人均醫療保健支出穩步增長，2002至2009年，這項指標的復合年增長率都在11％以上。醫藥消費正逐步升級，這將成為支撐中國醫療保健行業長期發展的基礎。
第三個驅動因素是人口老齡化。老齡化將是未來半個世紀甚至更長時間內我國經濟與社會發展道路上的棘手難題。據國家計生委預測，到本世紀20年代，65歲以上老年人口將達到2.42億，占總人口的比重將從2000年的6.96％增長到近12％。老齡化將帶來對醫療保健產業的持續需求。
未來幾年這三大因素合在一起形成合力，可能出現一個高速增長的階段。從10年以后更長期的遠景來看，醫藥行業也是一個弱周期的、長期穩定增長的行業。
個股機會在哪
中投證券認為，醫藥行業整體調整已經基本到位，估值具有吸引力。從中期來看，大部分醫藥股已經具備買入價值，但短期出現整體性行情的概率較小，機會仍然存在于個股。
申銀萬國行業分析師表示，2011年在政府控制通脹、收縮流動性的背景下，市場或許很難重演2010年流動性推動下的醫藥板塊的全面上漲，但醫藥行業在快速增長，板塊、個股機會永遠存在。
從2010年板塊表現來看，最差的公司主要是定價過高的新股，表現最好的可以分為三類：成長型公司，如魚躍醫療、東阿阿膠、康美藥業、愛爾眼科、人福醫藥、科倫藥業；拐點型公司，如海翔藥業、紫光古漢、華東醫藥、仁和藥業；題材型公司，如華神集團、紫鑫藥業、通策醫療、海南海藥、廣州藥業。
在創新和整合推動下，未來3年有望誕生千億市值藥企。創新藥有突破的恒瑞醫藥和正在打造“滋補第一品牌”的東阿阿膠可能最早突破千億市值；云南白藥顯然是一家市值最有能力上千億的公司，但是由于沒有對管理團隊實施有效激勵，成為制約公司發展的最大因素；中藥材和中藥飲片行業市場規模巨大，會誕生市值千億的企業，正在這一行業整合的康美藥業市值能否上千億，取決于公司的管理能力以及未來對終端的掌控能力；科倫藥業所處大輸液行業仍有很大整合空間，公司市值能否上千億，須看其能否在醫藥行業其他領域長袖善舞。目前這5家公司市值分別是446億元、334億元、419億元、334億元和378億元。
申萬在2011年仍看好醫藥板塊中的成長股，高成長才能享受高估值。分析師建議根據催化劑節奏把握個股機會，1月份主推東阿阿膠和海正藥業。理由是東阿阿膠的阿膠塊將進一步實施價值回歸，提高價格；復方阿膠漿銷量已經開始快速提升，公司開始布局自身終端網絡。而海正藥業的定向增發將啟動，虛擬一體化國際產業趨勢下，公司作為跨國公司首選合作伙伴，產業轉移將深化。其他值得關注的公司有恒瑞醫藥、云南白藥、康美藥業、人福醫藥、仁和藥業、江中藥業、國藥股份、華蘭生物和馬應龍等。
中金公司認為，可從兩條路徑選擇超成長公司。自上而下選擇，“生物制藥、醫療器械、醫療服務、品牌專科藥”是未來發展前景最為看好的子行業；自下而上選擇，“創新、整合”將是未來幾年尋找超成長公司的重要因素。
中金推薦的穩健型組合包括恒瑞醫藥、云南白藥、上海醫藥、華東醫藥、康緣藥業，成長型公司組合包括康美藥業、雙鷺藥業、沃森生物、康芝藥業、科倫藥業。
醫藥板塊指數亦大幅跑贏市場平均水平。2009年以來，截至今年2月19日，申萬醫藥生物行業指數累計漲幅為129.1%，是同期上證指數漲幅的4倍多。繼匯添富和易方達基金成立醫藥主題基金后，對醫藥板塊持續性發展抱有希望的華寶興業、博時和融通三家基金公司也相繼成立醫藥主題基金。
吃股票的“藥”不如吃基金的“藥”
年初，股票型基金迎來開門紅，醫藥行業基金整體沖進股票型基金前列。成立較早的易方達醫療保健（下文簡稱易方達醫藥）和匯添富醫藥保健基金（下文簡稱匯添富醫藥），在2012年的表現突出，凈值分別增長10.89%和14.43%。成立于2012年2月的華寶興業醫藥生物優選，截至今年2月18日，收益率達26.6%。
2012年的7、8月份，博時基金和融通基金業各自成立一只醫藥行業基金。目前市場有5只醫藥行業基金，均大比例投資于醫藥行業。博時醫療保健投資于醫療保健行業上市公司股票的資產占股票資產的比例最高，為不低于90%。易方達醫療保健基金投資于醫療保健行業的比例為不低于股票資產的85%，其他三只醫療行業基金的投資比例均不低于80%。
盡管醫療保健行業整體發展前景良好，但從整體板塊來看，個股分化明顯，把握難度較大，而醫藥主題基金在把握個股和波段操作中表現優異，投資者不妨借助醫藥主題基金分享收益。
基金鐘愛白馬醫藥股
近幾年，市場經歷了周期性的下跌，而醫藥板塊誕生了多只抗周期的白馬股。在易方達、匯添富、華寶興業和融通醫藥行業基金的重倉股中，我們可以清晰地發現，在前十大重倉股中，天士力、人福藥業、華東藥業、云南白藥、東阿阿膠等一批白馬股均被4只醫藥基金持有。
成立最早的匯添富醫藥，在建倉之后，長期持有人福藥業、東阿阿膠、天士力、云南白藥等股票，股票周轉率遠遠低于同行業。值得注意的是，其重倉的人福藥業從基金成立以來，一直是匯添富醫藥基金的前十大重倉股，只是根據市場的波動在倉位上進行調整。
易方達醫藥對白馬股的熱衷程度同樣不減，華東藥業、東阿阿膠、天士力、雙鷺藥業等白馬股一直在其重倉股中。與匯添富醫藥不同的是，易方達醫藥股票結構的調整更依托整體醫藥板塊表現的強弱而定。
踩雷反應各不同
對于基金而言，在A股投資踩到地雷如家常便飯。2012年四季度，醫藥板塊出現一定程度的下跌。12月，康美藥業假賬門事件正好讓4只醫藥基金踩個正著。
康美藥業在2010年四季度就成為匯添富醫藥基金的第四大重倉股，持股801萬股，市值達1.5億元。此后匯添富醫藥一直持有康美藥業，只是在持倉股數上微做調整。去年三季度，匯添富醫藥持有康美藥業已有1099.99萬股，市值1.74億元。在四季度，康美藥業已淡化出該只基金的重倉股行列。
在建倉過程的融通醫療保健基金，三季度康美藥業成為其第一大重倉股，四季度康美藥業同樣在其重倉股中消失。
早早開始關注康美藥業的易方達醫藥基金，2011年三季度基金經理李文健增持419.99萬股將康美藥業提升到前十大重倉股的行列中，盡管在假賬門的2012年四季度，易方達醫藥基金大幅減持350萬股，仍然持有514.94萬股，市值6766.35萬元。
面對康美藥業假賬門事件，華寶興業醫藥基金變現與其他三家醫藥行業基金截然相反，在重倉康美藥業的同時，在去年四季度還選擇了增持2.87萬股康美藥業。
投資策略有差異
2010年成立的匯添富醫療保健基金是股票型基金中的第一只醫藥行業基金。從持股風格來看，該基金主要投資醫藥板塊個股，具有明顯的成長風格；同時注重對個股的長期成長性挖掘，持股時間長。
民生證券聞群分析，匯添富醫藥保健基金操作風格穩健，嚴格控制組合下行風險。倉位長期低于行業平均水平。在該基金完整運作的2011年，其買賣股票的周轉率僅為0.6399，遠低于行業2.5630的平均值。
從去年以來的運作來看，匯添富醫藥基金依然采取穩健的策略，重倉股周轉率依然較低。在業績報告中，匯添富醫藥將倉位變化明確寫在報告中，有利于投資者對基金的全面了解。在基本面可能出現變化的個股，進行適當的倉位調整，并增持了一些被錯殺的醫藥品種。
孫博士具有醫學和商業管理雙重學習背景，曾就讀于美國范德比爾特大學醫學中心和得田納西州立大學商學院，并于1999年取得了中國協和醫科大學臨床醫學博士學位，2000年以全A成績獲得MBA學位。這種雙重的學習經歷，使得孫雅娜能夠以更加專業的眼光看待醫藥行業股票的沉沉浮浮，并以高超的商業智慧精準投資。
在中國最初的股票市場中，一片混沌，毫無基本面分析。一些投資專家們也是憑經驗和直覺給股民以指導。孫雅娜進入這一領域后以深厚的專業素養，潛心專研，建立了中國A股市場中醫藥股票分析的基本框架，至今中國A股市場中的醫藥股票研究仍然是基于孫雅娜博士當初建立的行業細分標準和分析系統，她在這方面的成績得到中國資本市場的高度認可，是當時市場中公認的最好的醫藥股票分析師。雖然她離開這個市場轉戰財富研究已經有一段時間，但是市場上的醫藥分析員仍然在借鑒她早期的研究報告。
根據孫博士的研究，我們可以從這樣兩個角度來待現在中藥企業的紛繁亂局：對于一些高端品牌中藥企業，毛利率一般比較高。如果能達到80%、90%這種原材料的波動對他們的影響可能相對小一些。但對一些普通的藥，競爭比較激烈的普藥型中藥的話，那他的影響相對大一點。對于一些老字號企業而言，他們對藥材的管理都是幾十年做下來的，都有一些經驗在里面，會做一些像蓄水池一樣的庫存管理，藥材價格降低的時候多進一些，高的時候少進一些，所以這種藥材價格短期來看對企業的明顯影響還沒有體現出來，尤其是中報已經披露的中藥企業。
同時中藥行業是目前市場和政策環境的共同受益者，成長性最好。那些具有知名品牌，擁有中藥保護品種和致力于中藥研發的企業是個人和機構投資的重點。孫雅娜博士曾經提到的同仁堂，具有強大的品牌壁壘和良好的成長性，市場估值合理。天士力也得到了“短期中性、長期推薦”的投資評級，目前該股的市場期望值較高，投資者應密切關注公司的新藥跟進情況。
孫雅娜博士對于中藥行業的敏銳洞察力在2004年就初露端倪，那一年，她參加了優質醫藥企業和機構投資者互動峰會，這次峰會是由《證券市場周刊》牽頭，德意志銀行、匯豐銀行、花旗銀行等QFII、基金公司、保險機構、證券公司投行部、自營部、研發部共同參與的，可謂各路精英齊聚一堂。精英們與數家醫藥企業負責人對優質醫藥企業未來幾年的成長性以及價值實現方式進行了熱烈的探討。會上各個金融機構老總都進行了發言，
孫雅娜當時作為知名醫藥分析師對老總們的發言進行了點評，并指出了幾家國粹藥代表企業具有的共性。第一，都是資源型的企業，在品牌或者產品上具有不可復制性；第二，都走上了營銷道路，營銷渠道正在重整和再造。這兩點都會成為未來的盈利爆發點，為股東帶來巨大回報。這些企業后來證明，確實為投資者們帶來豐厚的回報。
孫雅娜認為投資國粹藥就像抓住慢慢致富的機會，而實際上財富的爆發可能很快。我國醫藥企業有5000多家，但多、小、散、亂，導致資源過于分散，過度競爭、重復建設嚴重，因此兼并重組、做大做強就成了企業規模化擴張的必由之路，也是行業資源整合的有效途徑。這些重組并購將給投資者帶來巨大機遇。
長期以來，孫雅娜都在關注中藥行業成長中的龍頭公司或者大企業的公司，這類公司有幾個點可以供投資者把握。一個是要有比較好的管理層，重要的是能夠把握行業的趨勢。其次要著重于研發，看是否舍得為公司長期發展進行研發方面的投入，表現就是有足夠的產品。第三點就是要有一支能夠指揮自如的銷售隊伍，這個銷售隊伍可以幫助公司把研發出來的產品轉換成銷售收入，這樣可以降低他的估值，因為有這種持續的成長性。借助上述三個因素，管理層、研發、銷售這三個因素把業績做上去，才會有足夠長的時間來給投資者帶來回報。
【關鍵詞】基本分析；股票；政策；實戰；應用
基本面分析是指通過對影響證券投資價值和價格的基本因素如宏觀經濟運行狀況、行業結構、上市公司業績、國家的政策法規等進行分析，評估證券的實際價值，為投資者的投資決策提供依據。從基本分析角度出發，影響股價的因素主要包括宏觀經濟因素，行業因素、以及上市公司本身的因素。選擇基本面較好的股票投資，無疑是走好投資的第一步。
一、宏觀分析在實戰中的應用
宏觀分析主要包括宏觀經濟因素分析和宏觀非經濟因素分析兩方面。宏觀經濟因素分析主要從宏觀經濟指標和宏觀經濟政策兩方面分析對證券市場的影響，如GDP、通貨膨脹率、利率、匯率以及貨幣政策、財政政策等的變化都會影響證券市場價格；宏觀非經濟因素主要是通過影響宏觀經濟來影響證券市場價格的，如政局的變動可能引致經濟的改變，從而影響證券市場價格，戰爭、動亂則通過影響宏觀經濟環境而導致證券市場價格變動。在證券投資領域中，只有把握住經濟發展的大方向，才能把握證券市場的總體變動趨勢，作出正確的決策。
首先，從政策對股票市場的影響看，2009年針對房價增漲過快的現象，國家多次采取措施來抑制投機以控制房價過快增長，使得2009年下半年房地產股價一直處于下跌狀態。尤其2010年以來，國家加大了對房地產行業的政策管制。2010年1月10日，國務院出臺了“國十一條”，之后房地產股就不再出現大漲的趨勢。
2010年9月29日，為進一步貫徹落實《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，國家有關部委分別出臺五條措施，被業界稱作“新國五條”；2011年1月26日，國務院總理主持召開國務院常務會議，提出了“國八條”。4月13日總理主持召開的國務院常務會議上提出要不折不扣落實房地產調控政策。國家頻繁的出臺了這一系列整治房價過快增長的政策，對房地產股產生了嚴重的負面影響，每一次調控措施出臺后都會引起地產股明顯的下跌，從而使一直處于較好漲勢的地產股價格出現了連續的跌勢，以至于2010年下半年至今，房地產股一直未出現較好的漲勢。
其次，央行近兩年提高存款準備金率和加息的舉措也對股市產生了較大的影響。從2010年截至2011年5月4日，央行共九次上調存款準備金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加劇的通貨膨脹，這也直接影響到了股票市場。上調準備金率和加息會使得銀行發放的貸款減少，對金融板塊來說是利空。加息也引起了購房需求的減少，使得房地產公司效益降低，引致房地產股價格出現了一定程度的下跌。由于金融、地產等權重板塊的持續下滑，使得上證A股和滬深300指數成分股整體靜態市盈率下降，從2010年10月至今，大盤也跌了幾百點，這主要就是經濟通脹以及頻繁加息政策密集出臺引起的。如果通貨膨脹狀態好轉，經濟發展態勢走好，股票市場就可能迎來一段表現不錯的行情。總體看來，隨著通脹壓力加大以及在利率和準備金率政策雙管齊下的影響下，我國股票市場短期來看，將處于以震蕩為主的狀態。
二、行業分析在實戰中的應用
從證券投資分析的角度看，行業分析主要是界定行業本身所處的發展階段以及在國民經濟中的地位，同時對不同的行業進行橫向比較，為最終確定投資對象提供準確行業背景的分析。行業分析的重要任務之一就是挖掘最具投資潛力的行業，進而在此基礎上選出最具投資價值的上市公司。
一般來說，如果一個行業是符合國家發展方向、國家政策扶持的行業，那么它的前景比較看好，該行業未來的股票價值也相對高；如果一個行業的發展受到國家的抑制，那該行業的股票價格走勢不會太好。行業分析主要從行業結構、行業景氣、行業生命周期和產業政策等方面來分析。
中國的生物制藥產業起步較晚，但在近些年仍舊取得了飛速發展，產業結構日趨合理化。隨著行業整體技術水平的提升以及整個醫藥行業的快速發展，生物制藥行業作為朝陽行業也是醫藥行業中最具投資價值的子行業之一，具備較大的發展空間。
首先，政策支持對該行業發展形成有利支撐。2009年政府出臺了新醫改方案，隨后相繼出臺了許多配套文件，并將在三年內（2009-2011）投入8500億元。2009年5月13日，國務院總理主持召開國務院常務會議，會議認為，要以生物醫藥、生物農業、生物能源、生物制造和生物環保產業為重點，大力發展現代生物產業。這一系列利好政策都極大的促成了生物制藥板塊的不斷上漲，2010年生物制藥板塊就取得了比較好的投資回報。
其次，醫療衛生水平的提高有利于生物制藥行業發展。隨著診斷在醫學及其他方面重要性的增強，分子診斷藥物行業也面臨良好的發展環境，近年來某些惡性傳染病的爆發對傳統疫苗行業發展起到有利支撐而新型治療性疫苗則為行業的快速發展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我國，我國政府迅速展開預防整治措施，積極鼓勵研制生產甲流疫苗。鼓勵研發創新疫苗的舉措迅速營銷到了生物制藥行業的發展以及其股票態勢，從8月27日至31日，國內3家甲流疫苗生產企業華蘭生物、天壇生物、海王生物連續三個交易日收盤價格漲幅累計超過20%，并一度出現停牌。在新醫改推進、甲流肆虐的背景下，2009年醫藥股表現非常樂觀，在132支醫藥股中，剔除11支09年才上市的新股和11支業績差的ST股，有50余支醫藥股漲幅翻倍，其中海王生物漲幅超過400%，排名第一。醫藥指數在2009年11月份創出新高，超越大盤6000點時的估值水平，生物制藥類的企業作為醫藥股的新興主力，業績更是有了很大的改善，股價也必然隨之上漲。
三、公司分析在實戰中的應用
公司面分析主要包括公司管理層分析和財務分析兩方面。通過對這兩方面的分析增加對公司的了解，進而判斷該公司的投資價值。一般來說，公司基本分析著重于對公司經營管理能力和盈利能力兩方面；公司財務分析著重于財務指標的分析。
公司管理方面的狀況直接影響到其在市場上的競爭能力以及盈利能力。管理層行為的理性與否直接影響公司的未來走向。一般而言，在選股時我們注意看該上市公司的管理人員的管理創新能力、工作經驗、專業技術能力等。一家良好的上市公司通過理性的投資取得較高的投資回報率，那么該公司的股價也會相應上升，利潤回報日益增加，使得公司發展前景更加廣闊。例如，蘇寧電器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，蘇寧電器通過細化市場定位、變聯營為自營、推出自主品牌等一系列的創新，引領家電連鎖營銷新的變革，繼而成為中國家電連鎖零售行業的龍頭和先鋒，更是當之無愧的行業標桿。2008年半年報顯示，2008年1-6月份，蘇寧業績繼續保持穩健快速的增長，公司實現營業總收入259.19億元，其中主營業務收入251.43億元，比上年同期增長39.41%；實現凈利潤11.01億元，比上年同期增長70.36%。經過多次派息、送股后，從2004年7月21日上市開盤價為29.88元一直運作到了2008年的74.84元，后期漲勢依然喜人。蘇寧電器具有高成長性和資本擴張的能力，2009年中國連鎖百強榜蘇寧電器位居第一。蘇寧電器憑借優良的業績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認可，是全球家電連鎖零售業市場價值最高的企業之一。
在公司財務方面，通過對其資產負債表、利潤表和現金流量表進行分析，從中提取有利于投資決策的信息。通過分析價值性比較高的財務比率指標來探究其盈利能力、償債能力、投資收益等。公司盈利水平的不斷提高，自然伴隨著投資者收益的增加。一般而言，市盈率較低者比較高者的投資價值要高。例如，山東黃金，2008年動態市盈率僅12倍，09年市盈率為10倍，具有較高的投資安全邊際，因此，這兩年山東黃金發展趨勢一直比較好，2010年全年業績仍然處于持續增長狀態，以至于其股票達到了歷史最高值81元以上。上半年實現銷售收入173.7億元，同比增長68%；實現利潤總額8.17億元，同比增長19%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.72億元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。雖然2010年山東黃金的市盈率較2008年和2009年增長了很多，但其發展狀況仍被看好。
以上是我對基本面分析在實戰中應用的一些見解，希望借此可以為投資者提供一些有價值的投資建議。當我們進行投資決策時，不要一味的跟風、聽小道消息，這些并不能為我們帶來切實的投資回報。只有通過對基本面進行全面的分析，抓住要點，對某一行業或某一只股票進行精確的判斷與分析，才能做出良好的決策方案，進而取得更高的收益。
參考文獻
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作者簡介：
一、2003年上半年醫藥板塊行情回顧
2003年新年伊始，證券市場在價值投資理念的支配下，鋼鐵、汽車和銀行等三大板塊在良好的業績預期下強勁上揚，帶動大盤指數也一路攀升。
與熱點板塊相比，第一季度醫藥板塊表現并不突出，醫藥指數甚至還落后于大盤。部分醫藥原料藥生產企業有較搶眼的表現，主要得益于2002年開始化學原料藥價格上升帶來的額外收益，特別是維生素C價格從2002年初的不足3美元，一路狂漲到4美元、5美元、8美元，到2002年底甚至出現過13美元左右的高價，部分相關醫藥企業業績大幅上揚，醫藥企業一季度業績增長情況也證實了這一點，化學原料藥上市公司2003年第一季度業績同比增長34.35%，帶動整個醫藥行業業績增長17.17%。業績的成長使以華北制藥為代表的相關醫藥個股有突出表現。
第二季度的醫藥板塊表現突出，主要原因在于SARS疫情的影響，特別4月中旬以后，在鋼鐵、汽車和銀行板塊全線回落的過程中，醫藥板塊表現活躍，成為支撐大盤維系人氣的重要力量。同時醫藥板塊成為SARS期間的短期熱點，板塊內熱點個股變化與SARS疫情的發展息息相關，存在地域輪動和產品輪動的特點。
2月下旬，廣東SARS影響擴散，導致廣東地區醫藥個股的全線飚升，帶動整個醫藥板塊上揚，以白云山、麗珠集團、廣州藥業等為首的廣東板塊在SARS概念中獲利較大，如白云山和麗珠集團第一季度的銷售額同比分別上升22.59%和43.83%。隨著疫情的逐步緩解，醫藥板塊也出現回落。到4月中旬，北京地區疫情的變化，再次導致醫藥板塊的熱潮，北京地區醫藥個股以同仁堂為首大幅上行，醫藥個股占據漲幅排行榜的前列。隨著疫情的發展，市場認可的治療方法的變化，也帶動不同產品類型企業的輪動。疫情開始時，市場對板藍根等的消費需求劇增，白云山等板藍根生產企業被追捧。隨著疫情深入，羅紅霉素等抗衣原體、抗病毒以及激素類藥物得到認同，相關企業如麗珠集團、星湖科技、天藥股份等表現突出。隨著社會逐步認知到，“非典”缺乏有效的特異性藥物，主要依賴自身免疫力，因此提高免疫力的產品成為熱點，而對防治性疫苗的預期也被市場關注，相關企業如天壇生物、海王生物等后來居上，一領。
6月以來，隨著“非典”的控制，醫藥板塊的熱點逐步退潮，市場走勢弱于大盤，一些業績增長幅度比較大的個股，如復星實業、海正醫藥等表現較好。
二、2003年下半年醫藥行業發展趨勢
2003年二季度SARS疫情的爆發，促進相關醫藥企業產品的生產和銷售，到5月份醫藥工業同比增長35.40%，其中化學藥品制劑、中藥飲品及中成藥加工、生物生化制品、醫療器械等成為行業亮點。隨著SARS疫情的控制，化學制劑、中成藥、醫療器械的市場規模將逐步恢復到以前水平，疫情受益產品的產銷量環比將有較大幅度的下降，下半年相關企業的業績增長速度將明顯趨緩。同時由于在抗擊SARS疫情的過程中，醫藥流通企業大量儲備有關產品和藥物，企業也大幅擴大產能，生產滿負荷進行。而在疫情結束后，部分SARS相關產品滯留于生產企業的庫存和醫藥流通環節，這對相關企業特別是醫藥流通企業將有較大的負面影響。
另外2002年開始的化學原料藥價格的上揚也受到抑制，特別是市場比較關注的維生素C的價格明顯回落，目前已經從高位時的12、13美元下降到7、8美元，由于國內維生素生產企業還將擴大生產，因羅氏等國際大醫藥企業停產而形成的維C缺口將很快被補上，預計下半年維C價格可能進一步回落，年底或2004年可能會到4－5美元左右，維C價格的滑落對相關化學藥生產企業將有較大影響，下半年盈利能力環比下降。
而2003年上半年受到SARS負面影響的部分醫藥上市公司，下半年的業績將會有較大幅度的上升，主要包括以生產處方藥為主的制劑生產企業，上半年由于SARS影響，醫院就診率大幅下降，對一些處方藥產品的影響比較大，將直接影響企業的盈利水平，預計部分企業中期業績不會理想，而下半年業績將有較大幅度的提升。
同時SARS疫情對老百姓的保健意識的刺激，對醫藥市場的發展有推進作用，預計在秋冬季節，治療呼吸道類藥物將有比較大的銷售提升，提高免疫力的產品也會得到市場青睞，相關企業四季度的業績將有比較好的表現。
總體上，醫藥行業將保持15－20％的增長速度，2003年下半年醫藥上市公司業績同比增長速度趨緩，全年預計保持20％左右幅度的業績增長，低于5月份統計的35.40％的高速度。
三、醫藥板塊投資策略
1．醫藥板塊很難成為投資熱點
醫藥板塊由于在市場中所占的規模和權重限制，很難成為帶動整個大盤的龍頭板塊。由于醫藥個股的流通盤一般都比較小，即便是華北制藥也只有11.69億股的總股本和4.69億股的流通股，與金融、鋼鐵、汽車等行業的個股規模不可同日而語，機構投資者在目前市場下比較多考慮股票流動性的時候，更關注盤子大、流動性好的個股，而QFII等使市場的注意力更多集中在績優藍籌股。
同時市場投資者，包括機構投資者，對自己不熟悉的投資領域都有規避的傾向，與傳統產業相比，對醫藥上市公司的價值判斷需要更專業的技術，而目前市場對醫藥類企業的判斷缺乏有效的標準，投資者往往難于把握企業的機會和風險，也使部分投資者遠離所不熟悉、不透明的醫藥板塊。因此醫藥板塊在一定時期內將受到投資者的冷落。
醫藥板塊雖然作為整體缺乏影響力，但由于醫藥行業的成長性，醫藥板塊一直是投資者比較關注的板塊，在醫藥板塊具有整體投資價值的時候，市場最終會發掘這一機會的。
2．重點關注中藥板塊
分析醫藥板塊的規模特點，我們認為未來一年內醫藥板塊作為整體很難有所作為，但由于醫藥產業良好的發展速度，以及部分企業的業績將有較大幅度的增長，一些醫藥個股具有良好的投資價值和投資機會。未來一年我們重點看好中藥板塊和重組板塊，相對看淡化學藥板塊、生物醫藥板塊、醫藥流通板塊。
中藥板塊
中藥板塊業績相對較好，一季度中藥上市公司加權平均每股收益達到0.08元，而醫藥板塊平均每股收益為0.055元，超過行業平均41.82％。同時隨著SARS疫情的刺激，老百姓的健康預防意識大大加強，中藥的保健功能具有傳統的市場基礎，而中成藥在疾病預防和治療中所起的作用甚至已經得到世界衛生組織的高度評價，預計下半年中藥市場將有比較大的發展。
同時中藥板塊中具有龍頭地位的績優企業，目前市盈率都比較低，這為中藥板塊整體走強提供了基礎，在價值投資不斷挖掘的市場理念下，中藥板塊的投資價值不會長期被低估。
重組板塊
近幾年醫藥行業并購事件不斷出現，形成了醫藥市場的各系奔騰的局面，影響了中國的醫藥行業布局。隨著醫藥市場的開放和國退民進的逐步實施，醫藥行業的并購事件將會更多，其中流通企業的并購將成為外資進入中國市場的試水之旅，民營企業在爭奪國有醫藥資產中將各顯身手。
不過對于企業的重組行為，不是分析師能預測的，市場上很多關于企業重組的傳言，在塵埃落定之前都會有很大變數，如業內廣泛認同的華北制藥與石家莊制藥的合并，已經傳聞很久，雖然合并的趨勢不可扭轉，但什么時候完成則誰也不能預料。而上實聯合合并上實醫藥，也是公司的既定目標，但還存在先在香港市場完成回購上實醫藥的前提條件，并且即使完成回購，上實聯合如何合并也是市場無法預計的。
化學藥板塊
隨著維C價格的逐步回落，因維C漲價而獲益匪淺的醫藥企業，如華北制藥、華源制藥等的盈利能力也將回落到較低的水平，而制劑企業仍缺乏有效的盈利點。雖然2003年化學藥企業業績的大幅增長基本已成定局，但對盈利能力下降的預期將影響投資者的熱情。
而一度成為市場話題的東北藥的維C轉讓，則讓投資者有上當的感覺，公司在4月份宣布集團公司準備將維C生產線轉讓給上市公司，市場投資者馬上計算出這可能給上市公司帶來的收益，公司股價也一路上揚，但在公司股東大會上，這一轉讓被否決，公司股價也一落千丈。不知公司是否還會有類似受讓維C的公告，受傷的總是中小投資者。
而華源制藥的維C控制權之爭也還沒有定論，雖然這不影響公司的報表業績，但這塊生金蛋的資產的控制權，對企業的發展和融資都有巨大的影響。
生物醫藥板塊
在醫藥上市公司中，生物醫藥企業的盈利能力和成長性都比較低，第一季度生物醫藥上市公司同比增長率僅為4.49％，遠低于行業平均的17.17％，平均每股收益僅為0.033元，是行業平均0.055元的60%，低盈利能力和低成長性，與生物醫藥的產業特征大相徑庭，主要因為國內的生物醫藥上市公司缺乏真正的科技實力和產業化能力，在投資者心目中成為有概念而無實質的雞肋。
醫藥流通板塊
2003年醫藥流通企業的日子不好過。醫藥流通企業的盈利能力本來就不高，一季度醫藥流通企業的平均主營業務利潤率為14.58％，同比下降8.47％，平均利潤率為1.91％，同比下降12.04％，主要因素是行業內推行的藥品招標、藥價下調等政策影響。
下半年醫藥流通企業還將受到SARS后遺癥、價格下調和外資進入的沖擊。由于SARS疫情的影響，醫藥流通企業普遍采購了大量的相關產品，以備不時之需，隨著疫情的控制，在流通環節仍滯留比較多的庫存產品，而這批庫存將占用企業不少的資金，對企業是雪上加霜。在國內許多地區的平價藥房旋風，對醫藥流通企業的價格體系產生巨大沖擊，將進一步壓縮企業的盈利空間。而隨著藥品分銷業務的放開，外資的進入對醫藥流通企業產生更大的經營壓力。
3．重點關注的個股
未來一年醫藥行業存在的投資機會并不多，主要原因是主流醫藥板塊化學藥企業的盈利能力，隨著原料藥價格的回落而有所減弱，同時醫藥行業的發展速度將隨著SARS疫情的控制而恢復到以前水平。
該來的還是來了，美聯儲如期在年內第二次加息了。毋庸置疑，美聯儲加息基本符合市場預期，預計人民幣匯率暫穩、小幅雙向波動。在此背景下，近期A股市場將如何運行，投資者該如何把握接下來的行情？浦銀安盛基金表示，經濟緩慢下滑、流動性略有改善的背景下，股市短期有望弱反彈，但中期仍是震蕩格局。
此外，在時間節點上，A股加入MSCI的第四次“大考”腳步漸近。匯豐晉信基金對此表示，從資金規模來看，A股納入MSCI指數體系所能帶來的實際總量效應有限。歷史經驗顯示，是否被MSCI指數所接受并不會成為影響股市走勢的主要驅動力。
由于納入MSCI被動指數并不等同于受到主動認可，再加上市場預期的提前透支，短期內很難對A股價值中樞形成直接影響。但需要注意的是，MSCI預期以及海外長線資金的引入，無論是對投資者結構的改變，還是對市場風格的引導都起到了重要的作用。
對于納入MSCI指數會給A股帶來的影響，博時基金魏鳳春則較為保守地表示，市場近期對A股納入MSCI新興市場指數的期待不足以支撐A股走出大幅向上的行情，同時亦應警惕龍頭股泡沫化的潛在風險。
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價值股分化和成長股崛起此消彼長
“這是最好的時代，這是最壞的時代”。融通通乾研究精選基金經理張延閩用狄更斯的話來形容目前的市場情況。在他看來，今年以來行業龍頭“螺旋式上漲”和小股票的“落葉式下跌”的同時演繹，是自2016年年初以來中期趨勢逆轉的一個顯現。但目前看這一市場格局中也存有泡沫的氣息，下一輪“價值”的分化和“成長”的脫穎而出或將同時進行。
他認為，無論牛熊，市場對內生業績高增長和確定性趨之若鶩。收入和利潤的增長只是外在表現形式，其背后反映的是企業內在價值增長，而這正是二級市場長期回報的源泉。可以說當下資本市場追捧的不是“藍籌”，而是對一些優秀特質的資本溢價。
張延閩也提醒道，在鐘擺向基本面靠攏的過程中，也嗅到了泡沫的氣息。目前這種行為模式的泡沫化可以類比上一輪周期中追逐小市值和低流動性。市場無差別地擁入“藍籌”的懷抱，導致部分公司的市值過度膨脹，長期取得絕對收益的可能性微乎其微。
因此，張延閩認為，下一輪“價值”的分化和“成長”的脫穎而出或將同時進行，持續關注中藥、CRO、汽車和汽車零部件等板塊。
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重點關注績優醫藥股
上證50指數在今年上半年可謂大放異彩。市場觀點普遍認為，中國版“漂亮50”已經到來，資金或將越來越向“美貌”的優質“龍馬股”集中，未來“漂亮50”可能會以各種形式出現在各個行業中。
“上半年‘漂亮50’行情的出現，原因是多方面的。”華商基金經理蔡建軍對此認為，首先是投資者結構的變化，以絕對收益為目標，對業績和估值的匹配度更為看重；其次是宏觀經濟，在經過去年下半年開始的一輪補庫存周期后，目前上中下游都已有效傳導，企業盈利明顯改善。展望后期，經濟基本面不確定性增加，對于增長確定性較高的龍頭公司給予了一定溢價。
蔡建軍分析認為，現階段的“喝酒吃藥”行情其實是比較合理的。原因是白酒和醫藥這些消費型行業本身就屬于后周期性行業，去年下半年可以看到，從上游的煤炭、鐵礦石等資源性行業受益去產能率先復蘇；到年初的鋼鐵、水泥、化工等中游行業受益PPI的傳導，企業盈利也大幅改善；到最近的白酒、醫藥，其實是非常清晰的經濟上中下游傳導路徑。
“白酒行業具有一定的周期性屬性，過去幾年受三公消費限制等影響，行業有所調整，現階段處于一個新的景氣周期中；醫藥行業過去幾年受降價、控費等政策的影響較大，行業增速也回落到低點。今年隨著新版醫保的落地，行業實現恢復性增長，盈利明顯好轉，同時一致性評價、兩票制等政策都于今年密集出臺，行業正處在一個重要的變革期，龍頭公司受益明顯。”華商基金蔡建軍總結道。
對于近期A股市場走勢，華泰柏瑞激勵動力基金經理徐曉杰表示，綜合經濟、流動性、政策等多方面因素，預期下一階段市場偏好不會發生太大變化，資金仍然傾向于選擇基本面優良的公司。市場喜歡給上漲品種貼上諸如“漂亮50”或者“消費白馬”的飼，實際上，這些脫穎而出的公司都是基本面指標良好的優質企業。在當前的市場環境中，投資者更關注的是ROE、現金流、股息率等指標。在未來1至2年內，可以預期這一偏重基本面的選股邏輯都將是市場更為主流的思維模式。
